现代快报讯（记者 谷伟）12月3日，哔哩哔哩港股大跌逾7%，收于450港元，相比今年6月底1052港元的高点，其股价已经“腰斩”。不久前发布的业绩公告显示，其三季度营业额增长61%，但净亏损却高达26.86亿元，相较2020年同期增加了15.85亿元。而前三季度，“小破站”净亏损额更是达到47亿元，而“老前辈”爱奇艺亏损也不过才44亿。以二次元社区闻名的B站，近年来不断出圈。现代快报财经猎豹记者不完全统计发现，近两年来，B站疯狂对外投资了超50家公司，涉及游戏、动漫、电商、服装甚至餐饮等多个行业，但这些“B计划”短时间内并未给公司带来足够的业绩回报。随着股价持续下跌，“烧钱换规模”的增长模式，正面临来自投资者的压力。

单季亏损接近去年全年

被年轻人宠爱的“小破站”，从来不缺话题。距离“会员提前3天自动续费”的风波过去没多久，12月3日，B站官宣获得英格兰足总杯三年的中国大陆地区数字媒体独家版权，并将全程免费直播赛事。就在前一天，企查查信息显示，B站投资了杭州游戏开发商心光流美，后者旗下产品包括《战国纪》《高能手办团》等。

但B站的股价却连续大跌，12月2日暴跌6.64%后，周五又跌7.22%，收于450港元，较其今年6月末的高点跌去了57%，相比今年3月港股上市时的发行价跌幅也达到44%。其美股则从11月17日以来大跌逾30%。

股价大跌的背景，是其业绩亏损不断扩大。2018年到2020年，其亏损额从6.16亿元扩大到30.12亿元。11月17日公布的三季度业绩显示，其第三季度净营业额达到52.07亿元，同比增长61%；月活用户和日活用户分别达2.67亿和7210万，同比均增长35%；用户日均使用时长达88分钟，创历史最高；平均月付费用户达2390万，同比增加59%。一系列数据高增长的同时，公司单季净亏损却达到26.86亿元，相比去年同期大幅增加，甚至接近去年全年的亏损额。而前三季度，其亏损额更是达到47亿元，同比扩大115%。

△B站归母净利润  制图：谷伟  数据来源：同花顺ifind   

这几天，关于爱奇艺大举裁员的消息广为流传。前三季度，爱奇艺亏损额达到44亿元。“拳怕少壮”，在亏钱方面，年轻的B站也更胜一筹。

头豹研究院分析师朱昌辞认为，爱奇艺亏损的主要原因是不断投入资本长期购买版权，但当前会员规模已经趋于饱和，进入存量市场，在自身的议价能力非常有限的情况下，投入与营收的差距逐渐增加。“而B站亏损的原因，一方面在于大量的对外投资还没有带来实际效益，目前大多处于亏损状态；另一方面，在业务多元化战略下，毛利率较高的游戏业务占比不断下滑，而自研游戏又处于成本投入期，造成总体毛利率的降低，也进一步加大了亏损。”

两年投资逾50家公司，游戏收入占比下滑

2020年的元旦跨年晚会爆火，演员何冰的《后浪》演讲视频刷屏，纪录片《人生一串》馋哭全网，以“二次元”起家的B站不断出圈。随着一批忠实用户伴随B站一起长大，其成长潜力被众多投资者看好，美股上市三年多，其股价翻了十多倍，今年3月港股上市获170倍超额认购。

不过，连连亏损之下，从今年6月开始，其股价开始大幅调整。与业绩巨亏形成鲜明对比的，是其对外投资的“阔绰”。

11月19日晚间，上市公司奥飞娱乐公告，将全资子公司北京四月星空100%股权转让给B站运营主体上海幻电信息科技有限公司，转让价格为6亿元。四月星空主要运营“有妖气”动漫平台，曾出品《十万个冷笑话》《镇魂街》《雏蜂》等动漫，在90后当中颇有人气。奥飞娱乐2015年以9亿元价格收购“有妖气”，如今以6亿元割肉让给B站。

这笔亏损买卖背后，是“有妖气”去年全年和今年上半年分别亏损1292万元和1467万元。

对于B站而言，收购一家拥有多个人气IP的动漫平台，似乎无可厚非，哪怕后者连续亏损。但这几年来，这种不赚钱的收购对于B站似乎太多了点。今年仅11月以来，B站就投资了广州摸鱼互动、上海幻杳网络、上海梦呓工造、北京墨比努斯、杭州心光流美等多家公司。11月19日，B站还以1.18亿元价格拍下甬易支付65.5%股权，间接获得支付牌照。

据现代快报财经猎豹不完全统计，仅去年以来，B站就对外投资了超50家公司，涉及的行业五花八门，包括游戏、动漫、媒体、电商、MCN、汉服甚至餐饮、化妆品等。

△B站的对外投资  制图：谷伟 数据来源：企查查、相关上市公司公告、公开报道

分析师朱昌辞表示，B站的投资大部分围绕ACG领域展开，即Animation（动画）、Comics（漫画）与Games（游戏）。除此之外，还有一小部分纪录片制作、音乐内容等文娱公司。“未来，B站希望利用这些公司实现战略转型及破圈，以此弥补自研IP偏弱的劣势，挖掘投资公司的IP来构筑文化资产壁垒。”

不过，一方面，B站投资的这些公司大多仍处于早期状态，其中不少仍处于亏损状态；另一方面，其投资相当分散，并不追求控股，对不少公司持股比例不高。有投资者担心，这样“广撒网”的投资未来究竟能见到多少回报。并且这样的投资，对公司的现金流也是巨大的消耗。今年三季度末，公司账上还有244亿元的现金储备，看上去仍然“富得流油”，不过相比一季度末的270亿元，已经“烧”掉了26亿元。不久前，公司再度融资，发行14亿美元可转债。

从对外投资的版图来看，游戏业务仍然是B站加码的重点领域。但被公司寄予厚望的游戏业务，在其收入构成中正不断下降。今年三季度，其移动游戏业务实现收入13.91亿元，同比增长9%。而其增值服务、广告和电商业务增幅分别达到95%、110%和78%。前三季度，其游戏业务收入占比为27.9%，相比2018年的71.12%大幅下降。

而其投资的众多“其他业务”，连锁咖啡、网红汉堡店、汉服、男士化妆品，未来又有哪些能成为公司真正的盈利之源？